比亚迪千亿市值蒸发背后：价格战“杀敌一千自损八百”？

截至2025年5月29日，比亚迪市值两日内蒸发超千亿元，股价下跌主要源于多重因素叠加的市场恐慌：

一、直接导火索

1. 行业预警引发连锁反应
   长城汽车董事长魏建军公开警示汽车行业存在类似恒大的债务风险，虽未点名但被舆论解读为针对比亚迪。其指出行业存在“资本泡沫”“高负债模式”，并以比亚迪2024年总负债5847亿元、负债率超70%的数据为例，加剧市场对财务风险的担忧。
2. 价格战升级冲击投资者信心
   比亚迪在5月23日宣布对22款车型实施最高5.3万元补贴，将主力车型价格下探至6万元区间。但市场认为此举暴露行业“以价换量”的恶性循环：销量增长难掩利润率下滑（一季度行业平均利润率跌破4%），降价策略被视为饮鸩止渴。

二、深层行业危机

1. 财务泡沫与技术空心化
2. 负债结构受质疑：比亚迪总负债中约90%为无息负债（如应付账款），实际有息负债仅200多亿元，但投资者普遍将其与恒大高息负债类比，引发误读。
3. 技术差距扩大：比亚迪智驾技术被指落后头部企业，2024年仅8%研发投入用于核心技术，叠加市场竞争加剧，削弱长期竞争力预期。
4. 产业链风险暴露
5. 供应链矛盾激化：车企拖欠供应商货款现象普遍，宁德时代曾公开催收某车企42亿元欠款，博世集团暂停向部分车企供货，显示行业现金流压力向上下游传导。
6. 销售数据真实性争议：监管层调查车企“0公里二手车”数据造假（新车未经销售即低价流转），市场担忧比亚迪等企业真实销售质量。

三、市场反应与经济逻辑

1. 资本信心崩塌
   港股汽车板块权重较高（占科技指数21.5%），比亚迪作为龙头股暴跌触发连锁抛售。两日内，比亚迪A/H股分别累计跌8.2%、9.7%，连带吉利、长城等市值蒸发超600亿元。
2. 行业估值逻辑重构
   价格战导致“增量不增收”矛盾凸显：2025年一季度汽车行业销量同比增12%，但利润同比降6%，投资者转向用制造业标准（而非科技股）重估车企价值。

后续观察点

• 负债流动性：比亚迪账面现金1200亿元能否覆盖短期债务，以及海外市场拓展（2024年海外销量增334%）能否对冲国内价格战压力。
• 技术突破：刀片电池、e平台3.0等技术商业化进展，或成为扭转市场预期的关键变量。