宇瞳光学：比亚迪智驾核心供应

**核心观点**：

宇瞳光学凭借车载光学领域的深厚积累，成为比亚迪智能驾驶系统的核心供应商，同时在AR/VR光学赛道布局先发优势，形成“智能驾驶+消费电子”双轮驱动的业务增长格局。以下从两大核心业务展开分析：

一、**比亚迪智能驾驶供应链的核心参与者**

1. **核心产品与技术优势**

宇瞳光学为比亚迪“天神之眼”高阶智能驾驶系统提供关键光学组件，包括**车载镜头、HUD（抬头显示）光学配件、激光雷达光学件**，覆盖视觉感知系统的全链条需求。其技术优势体现在：

**高精度车载镜头**：支持多传感器融合（摄像头、激光雷达等），具备广角覆盖和高清晰度特性，适配复杂环境下的目标识别需求。

-**激光雷达光学件**：提升低光照、复杂路况下的感知能力，技术门槛高，与速腾聚创等头部厂商形成协同。

2. **合作深度与市场联动**

- 宇瞳光学是比亚迪智驾系统的**四家核心供应商之一**，且通过合作伙伴（如海康威视、吉利）间接覆盖更多车企，形成稳定的供应链网络。

- 比亚迪计划将“天神之眼”系统下放至10万元级车型，宇瞳光学的成本控制能力（如模造玻璃技术）将成为规模化普及的关键。

3. **业绩与市场认可**

- 比亚迪智驾系统发布后，宇瞳光学作为概念股多次涨停，2024年归母净利润预计同比增长418%-548%，车载光学业务收入占比显著提升。

二、**AR/VR光学赛道的潜力领跑者**

1. **技术储备与产品布局**

宇瞳光学在AR/VR领域的技术积累包括：

**模造玻璃非球面镜片**：用于AI眼镜光学模组，具备高精度、轻量化特性，已实现小批量出货，并进入多个项目送样阶段。

**微影技术**：支持微型化光学元件生产，适配消费级AR眼镜的轻薄需求。

2. **市场机遇与竞争壁垒**

-**行业爆发预期**：2025年Meta、小米等厂商密集发布AR眼镜新品，华泰证券预测AI眼镜出货量有望突破亿级，成为继手机后的新终端形态。

-**先发优势**：宇瞳光学是国内少数具备AR光学全链条研发能力的企业，专利储备达743项，覆盖设计、制造到测试环节。

3. **风险与挑战**

- 当前AR业务收入占比不足5%，依赖技术迭代与客户需求放量。

- 行业竞争加剧，需持续投入以保持对舜宇光学、联创电子等对手的技术领先。

三、**公司核心竞争力与成长逻辑**

1. **研发与制造能力**

研发团队超400人，专利743项，自动化产线保障车载光学产品快速交付。

玻璃非球面镜片技术（成本较日本厂商低30%）形成成本优势。

2. **双赛道协同效应**

车载光学与AR光学共享底层技术（如高精度光学设计、镀膜工艺），研发资源复用性强。

3. **风险提示**

比亚迪订单依赖风险（车载业务占比超30%）；

AR眼镜市场需求不及预期，技术迭代滞后风险。

四、**估值与投资建议**

宇瞳光学当前估值对应2024年动态PE约35倍，低于行业平均（消费电子光学龙头PE 45倍）。考虑到：

**智能驾驶渗透率提升**：比亚迪2025年计划搭载“天神之眼”的车型超10款，车载光学需求持续放量；

**AR眼镜市场爆发预期**：2025年新品密集上市，宇瞳光学作为上游核心供应商有望受益。

**建议**：短期关注比亚迪订单交付进度，长期看好AR业务技术突破带来的估值重塑，给予“增持”评级。​