从杜邦分析到比亚迪财报：为何比亚迪资产负债率已是行业标杆？

分析这个事，应该大体上是经管类专业大二左右的课后习题，我现在还记得当年我上台讲杜邦分析的PPT来着。

CPA考过，虽然最后转行没考完，但我觉得自己起码还有基础的财务分析水平。

我手头上也还有Wind，拉了拉数据，看了看，整体来说，比亚迪的财务数据在当下汽车行业中，都算得上正常，偿债能力、资产负债率，都处于行业还比较优秀的水平。

一来，负债得跟资产对应上。

单纯看负债总额无法全面评估企业的财务状况。负债总额高并不一定意味着企业风险大，还需结合资产规模判断。资产质量（如流动性、盈利能力）决定了企业是否能有效偿还债务。仅看负债总额，无法评估资产的实际价值和质量。

汽车行业一直是一个重资产的行业，全球几大车企基本上都处于比较高的资产负债率的状态，比如近十年丰田的资产负债率一直在60-65%，大众的资产负债率大体上处于70-80%的状态，福特汽车更夸张，近十年来一直都是在85-90%的水平。

比亚迪的整体资产负债率还算正常，近些年来整体在65%-75%之间，基本属于汽车行业的正常水平。

二是，如果我们掰开财务细节，比亚迪在我们常规印象中负债要少得多。

没学过会计的普通人，大多认为负债就是需要偿还的债务，比如银行贷款、信用卡欠款等，会给企业带来直接的财务压力。

但考虑到目前比亚迪还有海量的车待交付。

这部分汽车的预订款、预购订单，在会计准则上反映为比亚迪对经销商/消费者的“负债”，下游给了钱，没交货，货就是“欠着”的。

这个会计准则规定跟普通人的常识不太一样。

剔除预收账款的资产负债率，能更准确地反映比亚迪的财务健康状况。剔除完这个指标后，比亚迪的资产负债率大概也就是在60-70%这个区间，从全球范围内看都称得上健康。

三是，比亚迪跟地产商也压根不是一码事。

恒大正式暴雷前，我还给某央企下的地产公司做过项目，接触高层简单聊了聊。

恒大当年最大的问题中，负债只是一个小环节，更麻烦的是恒大用不进入上市公司报表的财务公司和项目公司贷款，外加对于项目公司保证金的挪用，导致实际负债率远高于报表上体现的数字。这个把戏当时国内银行大多都看穿了，在恒大最后清算阶段，四大行基本都没多少贷款余额。恒大当时在海外发行商业票据的利率大概是10%以上，国内的商票贴现率也在12%+。

比亚迪没玩这些财务花花肠子。

从比亚迪的员工数量就能看出来，分布于不同地方的子公司肯定是进了报表的——比亚迪的营收/产量增速，基本与员工数量增速保持一致，甚至员工数量增速还略快一点。

四是，对于供应链，比亚迪连自己都压榨。

不管是弗迪动力还是比亚迪电子，毛利率都不高。

比亚迪电子是港股上市公司，作为全球前十大EMS（电子制造服务），常年来毛利率一直在5-10%之间。也就是前两年，比亚迪手搓出来口罩机，多赚了一点点。

我现在也算半个汽车行业的人，关于比亚迪压价的事情，我也听得挺多。

我听比亚迪压价的事情，有原来处于Tier 2甚至Tier 3的厂商跟我聊。而在传统汽车供应链上，大多车企只跟Tier 1（一级供应商）接触，由一级供应商再去跟二级沟通，二级再跟三级沟通。比亚迪能压价到这个层级，也就意味着能直接管到这个层级。

整体来说，比亚迪的财务数据在当下汽车行业中，都算得上正常，偿债能力、资产负债率，都处于行业还比较优秀的水平。

——如果你考虑到通用的资产负债率接近90%的话，比亚迪剔除预付账款的65-75%甚至显得清新脱俗。