蔚来豪赌成效初显，小鹏紧追、理想失速

曾经并驾齐驱的“蔚小理”，在2025年第三季度却交出截然不同的成绩单，新势力竞争格局再度生变。

蔚来营收创历史新高，毛利率提升至近三年最高点；小鹏营收与交付量同比翻倍增长，离盈利仅一步之遥。而根据朝阳永续等机构预测，理想汽车三季度营收和净利润或将“双降”。

这些数字背后，不仅反映了三家企业的经营状况，更揭示了中国造车新势力发展路径的分化。曾经的“蔚小理”齐头并进，如今正各自驶向不同的发展车道。

蔚来、小鹏增长强劲，理想遭遇“滑铁卢”

先看财务表现。

11月25日，蔚来集团发布2025年三季度财报，三季度公司营收217.9亿元，同比增长16.7%，创历史新高。

小鹏紧随其后，营收203.8亿元，但同比增速高达101.8%，展现出强劲的增长势头。

理想汽车将于明天公布三季度最终业绩，朝阳永续等机构预测，理想汽车三季度营收预计为255.48-258.93亿元，同比下滑约40%。

交付量方面，小鹏汽车表现出色，第三季度交付11.6万辆，同比大幅增长149.3%。

蔚来交付8.7万辆，同比增长40.8%，创历史新高。

而理想预计三季度交付9万至9.5万辆，同比减少37.8%至41.1%，反映出市场竞争的激烈程度。

盈利能力是衡量车企健康度的重要指标。小鹏汽车表现亮眼，三季度毛利率高达20.1%，创下历史新高。蔚来毛利率也提升至13.9%，整车毛利率达14.7%，双双创下近三年新高。

理想汽车方面，美银证券8月份的研报预测其三季度毛利率约为19%，虽仍保持在健康水平，但较往年可能有所承压。甚至有机构预测，理想汽车净利润或将降至1.62-5亿元，同比降幅超73%。

理想钱多花不完，蔚来、小鹏开始稳步增长

再看现金储备。

现金储备是企业抵御风险能力的保证。从最新数据来看，理想汽车现金储备最为充裕，达1069.2亿元。

小鹏汽车现金储备增至483.3亿元，蔚来也达到367亿元，环比大幅增长近百亿。

充足的现金储备为三家企业的技术研发和市场竞争提供了坚实保障。

小鹏汽车副董事长兼联席总裁顾宏地曾表示：“两年前我们曾明确，小鹏汽车大约会在2025年底实现收支平衡。目前我们仍然保持这一观点。”

战略分化，“蔚小理”分道扬镳

财报数字背后，是三家造车新势力截然不同的战略选择。

蔚来正通过多品牌战略和降本增效，努力走向良性循环。李斌在财报中表示，四季度交付指引为12万至12.5万辆，同比增长65.1%至72.0%，营收指引327.6亿元至340.4亿元，将创历史新高。

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小鹏凭借技术输出和高性价比车型实现了销量的爆发式增长。但其汽车业务毛利率环比回落至13.1%，反映出“以价换量”策略的代价。

何小鹏表示，小鹏汽车处于销量规模与市场份额高速扩张的起步期，Robotaxi和人形机器人两大核心新业务加速推进。

理想汽车则正加速产品和技术的迭代速度。李想曾坦言：“现在遇到的问题是，我们出一次牌，同行们会出两次牌。” 为此，理想提出回归“单品爆款”逻辑，削减单款车型的SKU数量，并加快销售网络对于低线城市的覆盖。

未来展望：四季度将是生死存亡考验

面对日益激烈的市场竞争，“蔚小理”不约而同地将盈利作为2025年的核心目标。

理想汽车面临的挑战是如何突破增长瓶颈。其二季度营收同比下降4.5%，三季度继续下滑，且降幅或显著扩大。

有分析师指出，“如何保护L系列的基本盘，如何在纯电新产品上突破，都是理想汽车需要解决的关键问题。”

小鹏汽车已将四季度实现单季度盈利作为明确目标。小鹏汽车CEO何小鹏表示：“今年小鹏汽车不仅将实现销量翻倍的高增长目标，还将在四季度走向盈利。”

蔚来则面临着最为严峻的生存考验。截至2025年第三季度，蔚来汽车累计亏损已突破1300亿元，经营压力持续加剧。

其资产负债率飙升至92.55%，远超行业警戒线70%。蔚来CEO李斌表示，他们目标是在四季度实现盈利，“现在来看虽然挑战确实很大，但还有机会做到，也必须做到”

行业格局：“蔚小理”或将变“小理零”

随着零跑等二线新势力品牌的崛起，“蔚小理”的旧格局正在被打破。

三季度，零跑汽车交付17.38万辆，同比增长101.8%，位居中国新势力品牌销量榜首。营业收入194.5亿元，同比增长97.3%，与小鹏仅剩一步之遥。

更值得关注的是，零跑通过技术服务实现了新的盈利路径，其三季度毛利率为14.5%，同比大幅提升，并已连续实现季度盈利。

有行业观察人士指出，“新势力格局正从‘蔚小理’向‘小理零’演变，月销3万辆成为竞争新基准线。”

目前，造车新势力的竞争已进入下半场，现金储备、盈利能力和技术迭代速度将成为它们生存的关键。

四季度，小鹏和理想都有计划推出新车型，再加上蔚来强劲的交付指引，新势力排位赛可能再次洗牌。

三家企业的战略选择让它们走向了不同的道路，而中国市场新能源汽车淘汰赛的序幕，才刚刚拉开。